Рыночный цикл в опасной фазе

Пятничный отчет из США показал, что в июле американская экономика создала 528 тыс. рабочих мест, что более чем вдвое превысило прогнозы рынка. Более того, уровень безработицы снизился с 3,6% до 3,5%. Такие цифры вовсе не говорят о рецессии.

Реакция на статистику была в целом в рамках ожиданий.

Доходность трежерис подскочила, доллар вырос, а вероятность повышения ставки ФРС на 0,75% в сентябре повысилась с 28% до 65%.

При этом фондовый рынок был на удивление спокоен – индекс S&P 500 завершил сессию пятницы снижением на 0,2%. Дело в том, что инвесторы сделали акцент на устойчивости экономики, а не на повышении ставок, что и помогло акциям избежать распродаж.

Поведение рынка также говорит, что в центре его внимания находится не только ФРС. Перед началом сезона отчетности инвесторы опасались откровенно слабых показателей прибыли и ухудшения прогнозов корпораций. Но этого не случилось. Из компаний в составе S&P 500, отчитавшихся на сегодняшний день за второй квартал, 77% сообщили о показателях прибыли выше прогнозов.

Причем прибыли могут оставаться солидными, если инфляция продолжит расти. Корпоративные продажи обычно коррелируют с номинальным, а не реальным экономическим ростом, и это одна из причин такого бодрого роста прибыли. Показатели рентабельности тоже выглядят лучше, чем многие опасались благодаря способности компаний справляться с ростом цен на входе и грамотно управлять прочими затратами.

Итак, корпоративный сектор прекрасно справляется с инфляцией. Федрезерв продолжит повышать ставки до тех пор, пока потребительские цены не начнут замедляться, а вслед за ней – и экономика. Если это случится, ухудшение спроса ударит по продажам и рентабельности, и тогда отчетность действительно ухудшится. Это не базовый сценарий, но риск его реализации присутствует. Можно сказать, что сейчас цикл находится в опасной фазе. Резкие подъемы могут сменяться не менее агрессивными падениями, но риски все же смещены в южном направлении.